投资价值股收益太低？可能是你方法没用对-附CoverCall实战演示

如果要问我美股有什么特别吸引我的地方，我想，除了我能成为全球最顶尖科技巨头的股东外，那就是它拥有一个成熟的衍生品交易市场，通过衍生品交易，可以帮我对冲风险，增加收益。

许多人喜欢价值股，认为它们稳健、分红稳定，但又常常抱怨收益率太低，增长缓慢。

一般来说，传统价值投资收益=资本增值+股息

我们先来看看过去5年可口可乐的股票价格情况

5年股价总涨幅约为13%，再看看过去5年的股息派发情况

5年平均股息率约3%，从资本增值和股息收益来看，这个收益率的确算不上高，对我来说可能有点低了，但对于低风险承受能力的投资者来说，每年7%-8%的稳健增长率也是一个不错的资产选项。

但是，如果我们在资本增值和股息基础上再加一个权利金收入，即：

传统价值投资收益=资本增值+股息+权利金

这个权利金是作为一个期权卖方所取得的金额，通过这样操作，在我们持有一些大型价值股时，不仅可以额外增加一些收入，也能带来一些交易的乐趣。

今天，我们来聊聊Cover Call（备兑看涨期权）—一个能提升价值股收益率的策略，适合长期持有大型价值股的读者。

先简单介绍下期权

期权，又叫Option，我们知道Option有选择的意思，而期权叫Option的原因是因为它赋予了期权买方在未来某一个时间节点选择是否执行某项权利。熟悉我的读者都知道，笔者一直致力于把晦涩难懂的金融术语用最显浅易懂的语言为大家呈现出来，要入门期权，我们只需要搞懂四个概念就可以。分别是：买方、卖方、认购（看涨）、认沽（看跌）。

买方和买方

生活中的期权有很多，例如月饼券、演唱会门票、以及电影票都是一种期权，当你买了一张电影票就能在特定时间观看电影，而电影院作为票的出售方，必须无条件配合你行使权利。当然，你有其他急事也可以不去观看该电影。

在这个例子中，我作为电影票购买者，是这个期权买方，我购买电影票的费用是电影院收取的权利金，作为买方的我可以在电影票约定时间内进行观影，也可以放弃观影的权利，但是如果我决定要行使权利，电影院则必须是无条件配合。

而电影是作为这个期权的卖方，它收取了众多前来购票的群众的权利金，站在它的角度，肯定希望你们买了票但又不前来观影，这样它就省了金钱和人力。

通过上述这个案例可以知道，期权买方是“花钱买选择权”，卖方是“收钱承担义务”

认购期权和认沽期权

认购期权（Call），是只在未来某一时段买入标的资产的权利，而*认沽期权（Put）*则是未来某一时段卖出标的权利。我再举一个简单例子：

我和小明在特斯拉股价看法出现分歧，我觉得特斯拉在RobotTaxi和FSD加持下，2026年1月股价肯定能破500美金，小明觉得是Elon musk就会画饼，特斯拉就是一个纯粹的EV maker，到时肯定跌破200美金，目前特斯拉股票是300美金，于是我和小明订立一份期权合约，这份合约是一份在2026年1月3日执行价为500美金的认购期权，我向小明支付20美金的权利金。

一年后，特斯拉股票真的如我所料，在华尔街一众散户情推波助澜后，股价突破1000美金，我要求行权，原来小明根本没有持有特斯拉股票，所以他还必须在市场上以1000美金买回1股特斯拉，再以500美金卖给我，虽然他赚了我20美金权利金，但是他因为我要求行权亏了500美金，实际亏损480美金。

反观我，我以500美金买了小明手中的特斯拉股票，再以1000美金在市场抛出，扣除当初支付的20美金权利金，赚了480美金。

上述这个例子，我是期权买方，买的是一份认购期权（即未来享有买入的权利），小明是这个认购期权的卖方，承担别人以某个价格买入某个股票的义务。认沽期权跟认购是相同原理，这里就不再详述。

看了上边的例子，是不是觉得期权买方很好赚？花一点权利金就能获得这么好的收益。但是，如果后来的特斯拉股票并不是如我所料，而是在2026年1月初跌破200美金，想想结果会变成怎样？

如果特斯拉股票市场价是200美金附近，我还会傻傻的要求行权以500美金买过小明手中的特斯拉吗？所以我只能感叹自己当初错信老马，那20美金只能让小明赚了。而今次我想介绍的策略，就是做案例中小明在做的事：卖出认购期权，赚权利金。

证券app实操教程

注意：必须持有至少100股正股，再去卖出认购期权才能构成Cover Call策略，如果在没有持有正股的情况下裸卖期权，比较有风险，所以不建议这样做。

以下演示，我以自己所用的证券app和所持有的GOOGL股票为例

第一步：打开股票app，进入股票交易界面，在股票交易界面选择“期权交易”，出现期权报价列表后选择"call认购"。

第二步：带你解读期权T型报价表

我用蓝色框框住的三个地方是期权T型报价三个比较重要的信息：

• 1、到期日：期权一般有短期的期权和远期的期权，这个到期日决定了合约的价值。一般来说，期权到期日越近，价值约少，所以我们卖出越近的期权收到的权利金也少，但是越远的期权虽然权利金多，但不怎么好预测，赚钱确定性低。

• 2、行权价：行权价是指期权的执行价格，目前正股股价在183.43美元，执行价位于股价上方是实值期权，下方的是虚值期权，如果我们想要安全边际高一些，可以卖出一些执行价比现价比较远的虚值期权，但是执行价越远，合约价值就越低，这也是鱼与熊掌不可兼得吧。

• 3、期权价格。可以看到2025年2-21日到期，执行价为195到期的合约价格为0.27美金/张，如果我们卖出一份（100张）合约能收到的权利金是27美金。这个合约价格一直在变动的，受股价、时间价值和波动率影响。

第三步：选择你需要卖出的期权合约

至于选择哪个执行价的期权，这个也是比较有讲究，因为股价是不断变动的，而且预期也会发生变化。例如谷歌，它刚出了一份很糟糕的财报，短期上涨的动能基本没有，我在186附近卖了一份2月14日到期执行价195的期权，收了42权利金，如果当时选择192.5，期权金接近100美金，但是我都是比较保守，所以选择195。

但是，如果股价经过一段时间盘整，随时有可能重拾升势，这时卖出的期权执行价就要更远一点，如果价格不合适就干脆不做。

决定好卖出哪份期权合约后我们就可以点击改合约进入合约交易界面，这里我以到期日20月21日，执行价为190美金的认购期权演示：

进入到期权合约交易界面，我们选择“沽空交易”，这里我们可以看到右边图片所示的信息，这里1份代表是100股，所以如果我们持有是100股正股的，选择1份就行，依此类推，然后这个79美金就是这个份合约的权利金，如果到期日股价仍然低于190元，这个权利金就是我们收取。当然，在持有这份合约过程中也可以提前买入平仓该合约，无需等到到期。

盈亏平衡点计算

这次的策略盈亏平衡点=190+0.79=190.79

每张合约的权利金是 0.79美元，且每张合约对应 1 股，所以每股的权利金也是 0.79 美元。

你收到的总权利金=0.79*100=79美金

盈亏情况分析：

• 当到日期股价 ≤ 190，期权作废，你保留全部权利金79 美元（最大收益）。

• 当到日期股价 = 190.79，你的亏损刚好等于收到的 79 美元，净利润为 0。

• 当到日期股价 >190.79，你开始亏损，每上涨 1 美元/股，你的总亏损增加 100 美元（100 股 × 1 美元）。

我们重新简要回顾下Cover Call的原理和方法吧

简单来说，Cover Call 就是在你已经持有某只股票的情况下，卖出它的看涨期权，从而赚取额外的权利金（类似租金收入）。 Cover Call 的基本操作流程如下：

• 1、持有股票（比如你持有 100 股苹果）

• 2、卖出相应数量的看涨期权（比如 1 张 30 天到期、执行价 190 美元的 AAPL 看涨期权）

• 3、赚取权利金

• 4、等待到期：

• 若股价低于 190 美元，期权作废，你保留股票并赚了权利金。

• 若股价高于 190 美元，你以 190 美元的价格卖出股票，但仍然获得权利金。

做Cover Cal有什么好处

• 1、可以提供额外的“股息”收入：价值股本身股息率可能只有 3%-5%，但通过卖出看涨期权，你可以每年再赚取 1%-2% 的权利金，年化收益率大幅提升！

• 2、可以降低持股成本：比如你以 180 美元买入 AAPL，每月卖出期权获得 3 美元权利金，1 年后你的实际持股成本就变成了 180 - (3×12) = 144 美元！

• 3、增强资金利用率：相比死拿股票不动，Cover Call 能帮你在市场横盘或小幅震荡时持续赚钱。

Cover Call 的风险和注意事项

只谈收益不谈风险的都是耍流氓，虽然cover call期权策略看上去不错，但也有一些风险需要我们关注：

• 1、股票价格大涨，你可能错失更大收益：如果股价短期大涨，比如 AAPL 突然冲到 220 美元，而你的执行价是 190 美元，你只能以 190 美元卖出股票，无法享受全部涨幅，如果不想被行权卖出股票，只能将期权平仓止损。

• 2、股票价格大跌，仍需承担下跌风险：Cover Call 不能保护你的股票免受下跌影响，如果股价跌破买入价，你仍然可能亏损。

• 3、裸卖期权的风险是很大的。按理，如果是期权卖方亏损是无上限的，但是收益有限，我的操作习惯，如果临近到期权接近盈亏平衡点或者卖出期权开始出现浮亏，我会考虑把期权平仓，然后享受正股上涨带来的收益，所以这也是我不建议裸卖期权的主要原因。

• 4、避开股价财报日的卖期权。我们知道，财报季股票的波动会很大，而我们做covercall最佳时机就是股价震荡期间，所以务必要记得自己持仓个股的财报发布日。

我的交易反思：

1、做covercall策略需要你持有的股性比较稳定的大型价值股，如果是持有像特斯拉这类股票就非常不建议做了，很容易赔了夫人又折兵。

2、做covercall策略需要我们持之以恒，但又不是每个月都要做几次。Covercall策略适合在震荡行情，如果市场处于单边上涨行情的，就不适合了。

3、由于时差原因，如果我卖出的认购期权在临近到期且比较接近行权价，我会选择平仓终止合约，因为我不会熬夜看行情，就怕后半夜出现意外情况令我始料未及。

4、如果我做covercall策略时，遇到股价超过行权价，我会选在到期前把合约平仓避免被行权，因为我作为股票长期股东，不会轻易卖出股票。

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