什么是美国国债利率倒挂，它出现后市场会如何走

对于美国国债，我写过好几篇的科普文章，而且当时开美股账户也有一部分原因是对于这个高收益低风险的投资品种产生好感，在介绍美国国债利率倒挂这个金融现象之前，我们不妨先温习一下美国国债的基础知识。

美国国债(U.S. Treasury Securities)是由美国财政部发行的债务工具，被公认为全球最安全的投资品种之一。它代表着美国政府的借债承诺，承诺在债券到期时支付本金，并在持有期间支付固定利息。

根据债券期限分类，美国国债可分为Treasury Bills，Treasury Notes，Treasury Bonds，全称比较难记，以下我们简称它们为Bills（短期债券）、Notes（中期债券）、Bonds（长期债券）。

• Treasury Bills：Bills是美国政府发行的短期债券，期限通常在一年以下。Bills不支付利息，而是以折扣价购买，到期时以面值赎回。

• Treasury Notes：Notes是美国政府发行的中期债券，期限通常在2年到10年之间。持有Notes的投资者也会定期收到利息支付。

• Treasury Bonds：Bonds是美国政府发行的长期债券，通常在10年以上到30年的期限内到期。持有Bonds的投资者每年会收到利息支付，直到债券到期。

一、什么是债券的收益率曲线

债券在不同期限，利率的定价也是不同的。

通常情况下，我们购买期限越长的债券，获得的利率就越高，这是因为长期投资面临的不确定性更大，投资者需要更高的收益率来补偿这种风险，这种状态被称为"正常收益率曲线"。

所以，上图显示的利率与期限的关系变化，一条健康正常的国债收益率曲线应该是自左向右，缓慢攀升的。

这个其实也很好理解，如果有两名朋友同时问你借钱，一个一年后换，另外一个要10年后，在收取利息时，借10年的朋友利息肯定会比借1年的高，因为要考虑这通货膨胀、机会成本等因素。

二、什么是国债利率倒挂？

国债利率倒挂（Inverted Yield Curve）是指短期国债的收益率高于长期国债的收益率。最常被关注的是2年期和10年期国债收益率之间的关系。当2年期国债收益率超过10年期国债收益率时，就出现了收益率曲线倒挂现象。

上图的显示倒挂曲线是比较极端的，一般情况下，国债利率倒挂是这样演变的，首先是短期国债（一般用2年期）收益率与长期国债（一般用10年期）收益率慢慢持平，变成一跟类水平线，然后短期国债利率超过长期国债利率。

三、为什么会出现利率倒挂现象？

要解释这个现象之前，首先要跟大家科普三个知识点：

1、国债的收益率和价格是成反比的，如果某个时间段内，国债在二级市场交易价格被推高，那么它的收益率就会降低。

2、长期国债一般被认定是避险品种，当人们预期未来投资环境变差，所以会提前买入长期国债来锁定可预见的收益。

3、国债的利率定价是根据现时美联储基准利率作为参考的，所以，不同利率环境下发行的债券起收益率也会有所差异，

但是，国债的利率变化是受多个因素影响的，例如对美联储政策的预期，对通胀的预期以及对未来宏观经济的预期等，这里就不展开去一一论述。

一般情况下，产生利率倒挂的原因：是人们对经济前景的悲观预期，投资者预期未来经济可能下滑，因此争相购买长期国债以锁定当前收益率，对长期国债的强烈需求推高债券价格，从而压低其收益率。

回顾我刚才科普的三个知识点，试想一下，大家都在抛售短期国债（价格下跌，利率上涨），然后争相恐后买入长期国债作为避险资产（价格上涨，利率下跌），所以就会形成利率倒挂现象。当然，利率倒挂出现的原因也不局限这个，这里笔者只是举一个例子，也是比较常见的一种原因。

四、历史上的利率倒挂与经济衰退

每当出现国债利率倒挂，大家最害怕的就是：经济衰退。

回顾历史，美国国债收益率曲线倒挂现象与经济衰退之间存在着密切关联。自1955年以来，每次显著的收益率曲线倒挂都预示着经济衰退的到来，虽然从倒挂出现到经济衰退的时间间隔不尽相同。

上表是展现每次出现利率倒挂的和经济衰退的关系，曲线值是10年期美国国债-2年期美国国债的差额，当出现负数时（即数值在水平轴下方）表示出现利率倒挂现象，而阴影长方柱表示出现经济衰退的时刻和持续的时间。可以看出，近几十年来，每次出现利率倒挂都无不例外地迎来经济衰退。

五、利率倒挂对金融市场的影响

当国债收益率曲线出现倒挂时，金融市场通常会出现较大的波动，尤其是科技股。就拿最近的一次利率倒挂来说就好了，笔者依旧清晰地记得2022年首次出现的利率倒挂后出现的波动，但是这个利空被市场不断消化后，市场又恢复了平静。

虽然从历史经验看出，利率倒挂很大概率会出现经济衰退，但是有几个误区我们也要厘清和理性看待：

1、并非所有的收益率曲线倒挂都必然导致经济衰退，有时可能是假信号。

2、从历史经验看，收益率曲线倒挂到经济实际陷入衰退通常有6-24个月的时间差，因此不必过于恐慌。

3、收益率曲线倒挂只是众多经济指标中的一个，我们还需要关注就业数据、通胀水平、企业盈利等综合信息。

国债利率倒挂是一个重要的经济警示信号，但不应成为投资决策的唯一依据，对于普通投资者而言，保持冷静和理性、坚持长期投资理念、做好资产配置才是应对市场波动的正确方式。所以，如果日后遇到国债利率倒挂了，你们就应该知道如何应对了吧？

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