即使你不投资美债，我都建议你关注下

在我刚开始投资美股的时候，也会习惯性地把A股的思维模式套进来，比较关注主要的大盘指数，后来我发现，原来美股与美债收益之间也存在一些很微妙的关系，从此之后，我也学会了关注美债的收益率。

在美股投资圈有流行一个说法：外行看大盘指数，内行看国债收益率，到底这个说法的逻辑是什么呢？

我觉得要了解这个逻辑，对于大部分没有金融基础的人来说理解起来也是比较费劲，所以我只说一些重点的内容，同时也会尽可能地把内容和概念简单和通俗化。

资本资产定价模型和无风险利率

资本资产定价模型是对证券的风险补偿、无风险利率、预期收益率之间关系的描述，它的公式是：

资金流向改变：美国长期国债被视为无风险资产，当国债利率飙升时，其收益变得更具吸引力。相比之下，股票投资风险较高。投资者为了追求更稳定的回报，会将资金从股市转移到国债市场，导致股市资金流出，进而引发股价下跌。例如，2023 年 10 月，10 年期美国国债收益率跃升至 5%，引发了股市的残酷抛售，标普 500 指数自当年 7 月高点以来下滑超过 8%，而同期 10 年期国债收益率攀升了约 1 个百分点。 企业融资成本上升：国债利率飙升会带动市场整体利率水平上升，企业的融资成本随之增加。这会压缩企业的利润空间，降低企业的盈利能力和投资回报率预期。对于一些依赖债务融资进行扩张和运营的企业来说，较高的融资成本可能导致它们减少投资、推迟项目或削减开支，从而影响企业的长期发展前景，投资者因此会降低对这些企业股票的估值，引发抛售行为。如特斯拉 CEO 埃隆・马斯克曾表示担心高利率对汽车购买者的影响，因为这会增加消费者的贷款成本，进而影响汽车销量和公司业绩。 股票估值调整：在对股票进行估值时，通常会将未来的现金流按照一定的折现率进行折现。国债利率的上升会提高折现率，使得企业未来盈利的现值降低，从而导致股票估值下降。此外，债券收益率上升会使投资者要求的股票风险溢价也相应提高，进一步压低股票价格。例如，当 10 年期国债收益率从较低水平上升到较高水平时，分析师在对股票进行估值时，会使用更高的折现率，从而得出更低的股票内在价值，促使投资者抛售股票。 经济衰退预期增强：长期国债利率飙升可能暗示市场对未来经济增长的担忧。较高的利率会抑制企业投资和消费者消费，增加经济衰退的风险。投资者对经济前景的担忧会促使他们减少股票投资，增加对防御性资产的配置。例如，如果市场预期利率上升将导致经济增长放缓，企业盈利下降，那么投资者会提前抛售股票，以避免资产价值下降带来的损失。 市场恐慌情绪蔓延：国债利率的大幅波动会引起市场恐慌情绪。当投资者看到国债利率快速上升，股市出现下跌时，可能会担心市场出现系统性风险，进而跟风抛售股票。这种恐慌情绪的蔓延会进一步加剧股市的下跌幅度。例如，2008 年全球金融危机期间，美国国债收益率大幅波动，引发了投资者的恐慌，导致美股市场出现了大幅下跌，道琼斯工业平均指数从 2007 年 10 月的高点约 14,000 点左右，跌至 2009 年 3 月的低点约 6,500 点左右。

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